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覆巢之下豈有完卵——貿易摩擦對全球經濟產生沖擊

作者: 謝亞軒,高明,羅云峰,張一平,劉亞欣,張秋雨
時間: 2019年10月17日
重要性: 深度報告
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摘要: 報告名稱:覆巢之下豈有完卵——貿易摩擦對全球經濟產生沖擊
研究員:謝亞軒,高明,羅云峰,張一平,劉亞欣,張秋雨
報告類型:宏觀經濟*專題報告
報告日期:20191016

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【內容摘要】

國際貨幣基金組織10月版《世界經濟展望》預測2019年全球GDP增長率為3.0%,低于7月版預測的3.2%。差別來源于7月版預測的前提是“中美兩國在6月G20峰會后避免了貿易緊張局勢的再度升級”,而10月版則充分考慮了全球貿易摩擦影響的擴大,這對經濟的影響包括直接的成本上升,市場預期的動蕩,投資減少以及供應鏈中斷導致的生產率下降等。

現實之中,2018年下半年以來貿易保護主義行為已經導致了全球經濟下行循環,可以從多個經濟體的多個行業觀察到這種情況。而且2019年上半年全球貿易增長也僅為1%,低于2018年的3.6%,這也是2012年以來的最低水平。美國的貿易保護主義行為,影響中國,影響世界,最終也會反噬其身,覆巢之下豈有完卵。因此我們提示應更多關注貿易保護主義的長期影響,關注其負面影響和次生災害:

1.對于中國,發電耗煤等指標的回升只能代表逆周期調節有所發力。而事實上,2018年以來高耗能行業的增加值增速其實是趨于提升的。而消費驅動、出口驅動(無論是中高端,還是中低端)行業其實都在降速。

2.在歐元區,2019年以來德國和法國的制造業PMI出現了明顯背離。究其原因,德國高度依賴國際貿易,2018年出口占GDP的50.1%,進口占GDP的44.4%,凈出口占GDP的5.7%;而法國對國際貿易的依賴程度遠低于德國,2018年出口占比31.2%,進口占比33.2%,凈出口占比為-1.2%。

3.對比全球主要經濟體的制造業PMI,目前還能保持在臨界值以上的經濟體有美國、法國、印度、巴西、越南;而已經降至臨界值以下的經濟體則包括德國、英國、日本、韓國、中國、中國臺灣、墨西哥、俄羅斯等。考慮各國進、出口占GDP比重,發現外需依賴程度更高的經濟體,目前制造業PMI更低。

4.美國制造業PMI同樣于2018年下半年開始回落,其中ISM新出口訂單指數的下行尤其劇烈,并已于2019年4月進入收縮狀態。Markit制造業PMI最新讀數為51.1,而去年同期為55.6。

【摘要結束】
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