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通源石油(300164)—北美市場火爆,TWG工作量大增

作者: 諸凱,吳丹,劉榮,時文博
時間: 2019年04月04日
重要性: 一般報告
行業評級:
公司評級: 審慎推薦-A
相關股票代碼: 300164
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摘要: 報告名稱:通源石油(300164)—北美市場火爆,TWG工作量大增
研究員:諸凱,吳丹,劉榮,時文博
報告類型:公司研究*點評報告
報告日期:20190403

行業/子行業:石油開采
公司名稱及代碼:通源石油(300164)
投資建議:審慎推薦-A

【內容摘要】

19年北美市場有望迎來爆發期。控股子公司TWG(油服射孔領域先驅,穩定客戶超200個)北美工作量大幅增長,營業收入12億(占比接近80%),同比增長192%。北美工作量增加不僅靠新鉆井,還有大量DUC,在完井領域很多項目是DUC,過去美國儲存了8000多口,近一兩年在逐步釋放。一方面18年很多頁巖氣開發商進行套期保值,油價上行后對投資加大有一定壓制作用,另一方面北美管道輸送能力成為限制,尤其是二疊紀盆地很多產能無法有效釋放。19年兩大限制因素有望改善,北美市場或迎來爆發期。
國內業務盈利能力大幅提高,毛利率增加9.74%。一方面國內油田市場開放程度加大,利好民企發展,比如大慶傳統市場及四川頁巖氣,往往不對外招標,但今年也放開,壓裂射孔隊伍在威遠已經開始施工作業;另一方面甲方釋放的標比歷史同期多很多,冬季不冬休甚至老油田也要增產。市場火爆產能不足情況下,公司縮減了許多毛利率低、賬期長、盈利能力差的業務,重點開發分段射孔、爆燃壓裂、帶壓作業等毛利率高的項目,先后在長慶、塔里木、延長油田等國內主要市場連續中標。
一龍恒業不斷向海外擴張。一龍恒業承擔了海外發展的戰略任務,除哈薩克斯坦、阿爾及利亞、秘魯和墨西哥外,還擴大了伊拉克和烏克蘭市場。新中標的阿爾及利亞西南部某油田開發鉆機以及相關服務項目、伊拉克修井業務目前均開始進入施工作業;烏克蘭修井業務設備已運抵,進入準備作業狀態;哈薩克斯坦、墨西哥、秘魯的連續油管、壓裂、油田化學等業務穩定運行。
維持“審慎推薦—A”評級。隨著油價在60-70美元區間企穩,油服設備行業逐漸溫和復蘇,公司系我國復合射孔行業的領軍企業,是以油田增產為核心的國際油服企業,主要收入來自北美控股子公司TWG,19年北美市場有望進入爆發期,TWG將進一步受益。能源安全戰略下,國內業務也穩步推進,公司成功切入大慶、威遠等核心油田業務,項目質量明顯改善。預計19/20年凈利潤1.8億、2.5億,對應PE20/15倍,維持“審慎推薦—A”評級。
風險提示:油價波動風險、北美市場不及預期。

【摘要結束】
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